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安信证券:新周期启动 季度逆差出现

发布时间:2019-12-05 06:13:05 编辑:笔名

安信证券:新周期启动 季度逆差出现 2011-04-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

摘要:今年一季度出现了将近七年以来的首次季度贸易逆差,这是新一轮经济周期启动的征兆。上一次季度贸易逆差出现在2003年和2004年,那是上一轮中国经济周期逐渐启动上行的时期。3月份的进口下滑是暂时的,我们认为,二季度进口增速为33%,出口增速为26%。

今年1季度,出口增长26.5%,进口增长32.6%,进出口增速均高于历史平均水平。1季度贸易逆差10.2亿美元,是将近七年以来的首次季度贸易逆差。我们认为这是新一轮经济周期启动的征兆。贸易逆差的出现意味着经济体内过剩产能的消除和内需的逐渐走强。

上一次季度贸易逆差出现在2003年和2004年的一季度,那是上一轮中国经济周期逐渐启动上行的时期。中国的贸易顺差有较强的季节性,一般一季度小,然后逐季上升。虽然今年一季度出现轻微的贸易逆差,但很可能二季度即转为顺差,2011年全年贸易顺差可能较去年有明显地下降,但不太可能出现年度逆差。

今年一季度的进口增速是较高的,考虑去年一季度经济和进口增速均异常地高,而在此基准上今年一季度的进口仍处在30%以上的水平。较高的进口增速可能暗示着内需不弱,符合我们关于新经济周期的猜想。

进口名义增速的走高有大宗商品价格的影响。但从进口细项来看,铁矿砂、钢材、原油和汽车的进口量都处在过去半年的较高水平(表2)。

今年春节后,因为紧缩性货币政策、民工荒和节能限产结束,经济存在阶段性地走软。3月份的进口增速较1-2月份下降9个百分点至27.3%,主要大宗商品的进口量出现了较大的下滑(表2)。

我们认为,需求的走软是阶段性和临时性的。中国处于新一轮经济周期启动的开端,虽然短期有波动反复,但站在中期的角度,国内需求的恢复可能不是阶段性的,这会导致进口需求的持续旺盛。所以,未来几个月的进口可能较三月份会有明显的反弹,我们预计二季度的进口增速为33%。

今年一季度出口增速要比历史平均水平高5个百分点左右,这部分可以用价格因素即全球工业品价格上行去解释。但即使剔除掉价格因素,出口的实际增速应该不会明显低于历史平均水平。

中国的出口增速在2月份,因春节和民工荒等因素经历了剧烈下滑,但3月份的反弹也是惊人的,暗示着海外需求的强劲。从分国别出口数据来看,中国对发达经济体的出口反弹是主要的贡献力量。

日本是中国主要的贸易伙伴,占中国出口值8%左右。从三月份的数据来看,中国对日出口增速高达37.4%,显著高于过去几个月的水平,并没有呈现出受地震影响的迹象。即使未来因为地震导致日本经济增速下滑,从8%的出口占比来看,中国整个出口增速受到的影响不会太大。

进一步考虑到外围经济恢复的动量尚可,我们认为二季度的出口增速可能维持在26%附近。

在进口相对更高增速的条件下,我们认为全年的贸易顺差同比去年可能会有30%左右的下降。

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